所以，按照证券及期货条例的规定，张园林先生、TMF(Cayman)Ltd.、荣恒东方控股有限公司、新鸿有限公司以及新力集团有限公司各自被认为在新力控股集团有限公司持有的股份中拥有相应权益。

从公司创立至今，公司实控人始终为张园林先生。新力控股作为一家赣系房企，发源自江西，建立之初先是在江西省住宅物业开发企业中确立了领先地位，后期逐渐拓展至长三角地区、粤港澳大湾区及其他高增长潜力地区。

据2020年年报显示，集团的收益主要源自以住宅为主的物业销售、向独立第三方提供咨询服务及投资物业租赁。在集团业务最核心的物业销售方面，除了开发普通的住宅物业，还致力于发展与住宅物业融合或相邻的商业物业，助力升级区域商业，打造20分钟全生态生活圈。

新力控股主力发展三大产品体系，分别为购物中心、共享办公及酒店管理，并针对社区所需，按照地域特色打造都市型、区域型及社区型商业中心，同时打造超甲级写字楼及多功能精品公寓。心城市群以及其他高成长潜力区域的战略地位。

2016-2018年，新力展现出了其惊人的发展速度，这三年间行业内冲千亿规模最为积极的TOP25-35房企销售额的平均年复合增长率为68.20%，而同时期新力的年复合增长率则达到了134.72%，高出近两倍。取得如此成绩，极大程度上归功于新力采取精准的围绕区域中心、进入周边农村非主流型三四线大中城市的正确策略。

二、独特的战略选择

2017年，新力开始以南昌、苏州、武汉、惠州这四个二线城市为中心，逐步辐射进驻周边的非主流型三四线城市，逐步推进“4+X”的发展战略布局。从新力披露的销售情况中可以看出，自2017年开始，在三四线城市布局项目对新力销售额的贡献占比明显提高。

通过进驻相对较为冷门的三四线城市，有助于在做到在区域深耕的同时有效削减成本、规避激烈的市场竞争，而项目的后续销量成绩也证实了新力独到的投资眼光。例如，2017年新力首入赣州，2018年在当地开发的项目便为公司实现了26亿元的年销售额。

2019年11月，新力控股（集团）有限公司于香港联合交易所主板完成上市，从创立到上市仅用了9年时间，新力一举成为最年轻的上市内房企，也是首家在港股完成上市的赣系房地产企业。2020年，新力全年总合约销售额达到1137.4亿元，权益合约销售金额约为504.2亿元，至此，新力正式成为“千亿房企”中一员。

2021年上半年，全球宏观经济形势在新冠疫情的影响下充满了不确定性，且随着“房住不炒”的定位进一步明晰，国内针对楼市的调控政策不断完善，针对房地产业的金融监管也持续强化，国内各家房地产企业都面临着极大的发展压力。特别是随着“三条红线”政策的正式落地，对房地产公司现金流管控的必要性日益凸显。

由于股票停牌，公司的直接融资渠道受阻，新力试图通过降薪裁员、出售新力控股集团旗下物业公司新力服务、出售项目股权等手段来缓解债务压力。原本预计上市的新力服务，自2021年9月初招股说明书失效之后，于2021年12月被出售33%股权，成为九颂山河置业集团有限公司合作经营的合资公司，并更名为江西新力兴颂物业服务有限公司。

值得一提的是，据之前的招股说明书显示，新力服务2020年实现收入10亿元，相比中梁百悦智佳（同为黑马房企的中梁旗下物业公司）2020年的7亿元营收，并不逊色。2022年1月，新力地产集团有限公司所持江西新力置地投资有限公司20亿元股权被冻结，对应持股比例为80%，冻结期限为三年。

在新力控股极具传奇色彩的发展历程中，最重要的灵魂人物自然是其创始人及实控人张园林先生，其背后强大的“张氏三兄弟”为新力控股的发展提供了极大助力。可以说，张园林先生的发家离不开其背后兄长张国印先生和弟弟张国金先生的齐心协力、精诚合作。

结合WIND数据库、企查查、新力控股招股说明书等可查询信息绘制的“张氏三兄弟”家族事业版图时间轴。而在新力控股出现重大债务违约，导致其债股同时出现暴跌并停牌的2021年，新力背后的友军也是问题频发、官司缠身：哥哥张国印的江西五建深陷金融借贷纠纷。

其弟张国金的广西路港也被卷入多起诉讼官司之中；张园林的创业伙伴沈令华，更是因为身陷多起金融借贷合同纠纷案，变成了被限制高消费的被执行人，涉及金额高达1935万元。

仅2021年，江西五建作为被告，与南昌大凤混凝土工程有限公司、湖南华都龙泽环保建材有限公司、江西赣辉建筑设备安装租赁有限公司及上饶市步鑫混凝土有限公司等公司之间存在买卖或租赁合同纠纷；并先后被佛山市晓宝板业有限公司、苏州市鼎丰钢模租赁站、江西建工第二建筑有限责任公司及方秋申请破产重整。

张国印先生在控股江西五建二十余年后，于2021年4月退出了该公司的经营并不再持有该公司股份。由上述情形不难看出，张氏三兄弟为一个利益共同体，新力控股与广西路港、江西路港在实控人变更前处于一荣俱荣、一损俱损的状态。

在积极拓展家族事业版图的过程中，张氏三兄弟分工明确：以新力为主体，江西五建和广西路港为两大支援力量。通过对新力控股近几年的财务数据进行分析可以发现，新力控股的负债总额一直处于高位，且整体上呈现出快速上涨的趋势。

三、操纵杠杆

据新力控股的招股说明书披露，2016年新力负债总额为137.58亿元。而到2017年，新力的负债总额同比暴涨113%，达到366.28亿元。2018年新力的负债总额再度同比大增98%，数额达到725.47亿元。2019年，新力负债总额继续上涨，达到813.28亿元。

2020年，新力控股的负债总额有所回落，下降了5%。但2021年新力的总负债再次呈现上涨趋势，截至2021年6月，新力负债总额较年初又增长了18%，数值达到918.04亿元。由于负债总额的居高不下，新力控股的净负债率也一直维持在高位。

据新力2019年发布的招股说明书披露，2016-2018年，新力的净负债率分别为190%、270%和238%。相比同业数据，2018年中国上市房企平均净负债率25仅为78%，新力的净负债率比行业均值高出两倍。然而新力的高净负债率在2019年出现了巨大变化，据新力2019年年报披露信息显示，新力当年年底的净负债率突然从前一年的238%骤然下降至67%，且2020年及2021年上半年该数据持续下降，截至2020年6月，新力的净负债率仅为51%。

新力的净负债率出现重大转折的背后，规模巨大的少数股东权益报酬率，就成为了新力控股负债率与收益的主要调节器。少数股东权益是指在子公司的股权构成中，持股比例不大于49%的股东所占有的相应权益。

成为少数股东最直接的方式就是资金入股，即花钱购买公司股权，之后跟母公司保持合作关系，按照股权占比均分子公司收益。房地产企业能够通过出售旗下子公司股权获得资金，而这部分资金因为属于股权置换，所以不会计入公司负债。

如此一来，公司资产规模增加了，拿到更多现金流，却没有增加负债。但是在计算公司的资产负债率以及净资产负债率的时候，资产规模的扩大会导致分母大大增加，而公司负债水平未因此上升故分子不受影响，在此双重作用下，公司的资产负债率及净负债率会快速下降。

在发生“920事件”之前，新力控股一直被称作是房地产界杰出的新生力量，其发展战略和准确定位被同行业公司参考学习，但是其通过激进扩张带来“虚假繁荣”背后隐藏着巨大风险。对新力控股而言，后期进行财务杠杆操纵已经逐渐带有不得已而为之的色彩。

小结

究其根本原因，除政策和行业因素外，主要还是其过于激进的扩张战略，包括高溢价拿地、高周转开发等，使得本就处于高风险行业的新力控股的经营风险进一步扩大，以至于其出现债务违约、被强制平仓时，新力曾经勉强维持的平衡被彻底打破，引发连环爆雷，闹到如今不可收拾的地步。

除上述战略因素外，新力存在的另一个问题就是过于依赖来自家族版图的支持，与其兄长经营的江西五建、其弟弟经营的广西路港之间存在大量的关联交易，公司在获取地块方面也一定程度依赖其兄长的帮助。此类情况带来的明显后果就是在这两家公司同时出现问题时，新力控股抵御风险能力大幅下降，完全失去了应对当前危机的能力。返回搜狐，查看更多